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天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东近期对山东玻纤进行研究并发布了研究报告《单季盈利能力环比修复，关注玻纤需求改善节奏》，本报告对山东玻纤给出买入评级，认为其目标价位为10.99元，当前股价为7.98元，预期上涨幅度为37.72%。

山东玻纤(605006)
公司发布23年一季报，23q1公司收入6.3亿，yoy-24.6%，qoq+0.1%，归母净利0.9亿，yoy-51.4%，qoq-7.1%，扣非归母净利0.1亿，yoy-91.8%，扣非归母净利单季环比扭亏为盈。单季收入环比大致平稳，扣非归母净利率环比有一定修复。
23q1收入环比基本平稳，盈利能力环比修复，关注玻纤景气修复节奏
23q1收入环比大致持平，玻纤行业景气持续筑底，我们预计23q1公司玻纤产品均价环比基本持平（据卓创资讯，23q1行业粗纱吨均价4,106元，qoq+29元/+0.7%）。3月末行业库存已有小幅回落，关注需求改善节奏。23q1毛利率14.7%，yoy-21.7pct，qoq+3.4pct。23q1扣非归母净利率2.3%，yoy-19.2pct，qoq+6.4pct并转正。环比盈利能力有一定修复，我们推测主要源于煤价价格回落带来的热电业务效益环比改善，同时降本控费及减值拖累减少等亦有积极贡献。23q1期间费用总额yoy-21.8%，qoq-8.2%。减值损失总额yoy-67.0%，qoq-92.8%。
资产负债表持续优化，存货阶段较多，现金流表现优异
23q1末公司资产负债率40.5%，yoy-7.9pct，负债率延续较快下降节奏；带息负债比率68.9%，同比基本持平，其中短期负债占比16.7%，yoy+8.9pct，维持较低水平。23q1公司存货周转天数42天，yoy+14天，处于历史偏高水平，反映23q1行业较大的库存压力。23q1公司经营性现金流净流入1.4亿，为同期净利润之1.6x。
粗纱行业景气持续筑底，23年或有机会向上修复，重视公司成长弹性
往后展望，22h2及23q1玻纤行业景气持续筑底，行业库存处于历史偏高位置，但已有积极变化，重点关注库存下降持续性及国内需求恢复节奏，我们认为23年玻纤行业景气有向上恢复机会。公司前期披露战略规划纲要，明确2025年公司玻纤及制品产量100万吨、收入70亿、利润总额达20亿等（vs22年分别为48万吨、27.8亿、6.4亿），公司前期公告拟投资37.0亿，建设30万吨高性能（超高模）玻纤智造项目，关注公司战略落地效果。公司视角，玻纤单位生产成本有较大优化空间，产能规模、稳态中枢单位效益或稳步提升，应重视公司成长弹性。
维持前期盈利预测，继续看好公司成长前景，维持“买入”评级
维持公司23-25年归母净利预测为4.4/5.8/8.1亿，23-25年yoy分别-18%/+32%/+40%。公司较可比公司有更优的成长弹性，给予公司15x23年目标PE，维持目标价10.99元，维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.5亿，根据现价换算的预测PE为8.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东玻纤（605006）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）